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2018-09-26 09:04 来源:中国经济网陕西

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独角兽大伤亡:21家上市10家破发 最高跌幅达51.07%

市界 2018-09-26 16:42
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导语

你以为头上长角的都是独角兽?来的也可能是灰犀牛。

2018年上半年,“独角兽”迎来上市潮。据市界不完全统计,今年以来,截至8月28日,共有21家独角兽企业上市,其中美股6家,港股11家,A股4家。这21家独角兽企业中,截至8月27日已有10家破发,相较于发行价最高跌幅达51.07%。

独角兽大伤亡:21家上市10家破发 最高跌幅达51.07%

作者 |甄祥晴

编辑 | 邢 昀

你以为头上长角的都是独角兽?来的也可能是灰犀牛。

2018年上半年,国内培育的“独角兽”迎来上市潮,成为资本市场最闪亮的存在。据市界(ID:newsseeker)不完全统计,今年以来,截至8月28日,共有21家独角兽企业上市,其中美股6家,港股11家,A股4家。

在“明星”独角兽小米成功登陆港交所后,近期又一新经济巨头即将上市。8月23日,美团点评已通过港交所上市聆讯,并将于9月初进行IPO路演。

各种版本的独角兽名单成为资本追逐的方向,而这其中,独角兽养成的时间越来越短。今年7月,胡润研究院联合吴晓波频道发布的《2018第二季度胡润大中华区独角兽指数》显示,2015年,中国仅有60家企业加入独角兽俱乐部,2018年上半年增加到162家,其中新晋的有52家,相当于今年平均每3.5天就会诞生一家新的中国独角兽。

资本寒冬之下,独角兽们不是流血上市,就是在准备上市的路上。上市,就代表成功上岸了吗?

01 抢夺独角兽

2018年年初,A股、美股、港股三大资本市场正在上演一场抢夺独角兽大战。

3月底,中国证监会为部分行业的独角兽开辟IPO快速通道,同时,海外上市的“独角兽”也纷纷表态回归A股。曾错过阿里和腾讯的A股想要在独角兽上市盛宴中分一杯羹。工业富联、药明康德从申请招股书、过会到上市,速度之快令市场惊叹。

纽交所和港交所也相继行动。2月初,纽交所允许公司直接上市的提案获得SEC批准;4月30日,港交所修订后的主板《上市规则》生效,允许拥有不同投票权架构的公司上市,此举被市场人士视为,25年以来港交所意义最为重大的上市制度改革。

在三大资本市场政策改革背景下,轰轰烈烈的独角兽上市潮就此展开。截至8月28日,共有21家中国独角兽企业上市,其中6家登陆美股,11家前往港股,4家选择A股。

独角兽大伤亡:21家上市10家破发 最高跌幅达51.07%

除了已经上市的独角兽,还有一大波独角兽在来上市的路上。已经在港交所递交申请的企业有同程艺龙、美团点评、宝宝树、沪江教育、新东方在线等;腾讯音乐娱乐、蔚来汽车、趣头条等则在排队美股的进程中。

港股已然成为大赢家。最热闹的时候,港交所一天之内有八家公司上市,被戏称开市锣都不够用了。

但是今年以来,恒生指数已从年初34000点跌到27100点附近,一直处于下降通道;美股则已经创造史上最长牛市。趁着牛市行情上市,在美股显然能比港股拿到更高的估值,为何港股却赢得了更多青睐?

经济学家宋清辉对市界(ID:newsseeker)表示,港交所力推的同股不同权制度,对内地“新经济”企业吸引力很大。而美股上涨或与美国上市公司涌现股票回购潮有关。在此背景下,预计这轮美股牛市持续不了太长的时间,当前美股总体上已处于牛市后期。

点拾投资创始人朱昂则认为,越来越多的企业会选择港股而非美股。“有些公司的商业模式,海外投资者是比较难以去理解的,比如视频网站公司,爱奇艺在海外是能够理解的,但像虎牙和哔哩哔哩就不太能够理解。”朱昂对市界(ID:newsseeker)分析称。

02 不得不上市了

现在是上市的好时机吗?

2017年,恒生指数一度突破30000点,创近十年新高,香港股市领跑全球市场。因此,去年在港交所上市的独角兽公司备受欢迎,阅文集团获得620倍超额认购,平安好医生获得653倍超额认购。但是今年,香港股市沉寂,即使是明星独角兽小米也仅仅收获9.5倍超额认购。

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▲ 小米创始人雷军敲响了港交所特制的加大版铜锣

前海开源董事总经理杨德龙对市界(ID:newsseeker)表示,现在港股出现大跌,A股市场走势非常低迷,确实不是一个很好的上市时机。不过,宋清辉认为,目前国家对新经济很重视,独角兽公司作为新经济的代表,现在正是上市好时机。

实际上,无论时机好坏,对于很多企业来说,上市与否已非他们所能控制。在金融去杠杆、资金链紧张的大环境下,获得融资已成为企业生死存亡的关键。

在一家FA机构任职的何夕对市界(ID:newsseeker)表示,由于募资难,创业公司,甚至独角兽,在一级市场拿钱越来越难。他分析道,IPO冰点和大规模破发,退出渠道受阻,诱发了一级市场的投资热情下降;去杠杆,二级市场一地鸡毛,导致资金大部分来自二级市场的LP没钱了;前些年投资太疯狂,陆续到期的基金回报率堪忧,严重影响了后续的基金募资。

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▲ 2018-09-26,阅文集团在香港上市

投中研究院发布的报告显示,2018年上半年完成募集基金的规模为341亿美元,2017年上半年则为1342亿美元,同比降幅达74.59%。

清科集团投资总监何艳对市界(ID:newsseeker)表示,募资难,能够接企业下轮的合适投资方也将变少。今年下半年,随着很多投资方的钱越来越难搞,手里的老钱也越来越少,投资会越来越谨慎,很多可投可不投的就会暂停。

“太难了”,几乎是所有人的心声。

今年年初,独角兽最受追捧时,何夕对未来抱有很大希望,他对市界(ID:newsseeker)表示,当时手中有个独角兽融资的案子,一旦做完三年衣食无忧,但目前无丝毫进展。“做了半年多,最后我发现根本做不了。”

悲观情绪正在一级市场蔓延。在何夕看来,由于企业融资难,融资项目减少,此时就必须用专业能力与服务才能拿下项目,而专门靠贩卖信息差的FA基本就没市场了。“今年下来会死掉大部分FA。”何夕感叹,“我就快扛不住了。”

为新三板做融资的王鼎告诉市界(ID:newsseeker),现在大小投资机构都只管“撩”,“撩”了又不来真的,过去一般聊两个月左右就会投资,现在聊4到6个月还没动静。据他透露,过去他所在的公司半年做的项目加起来能有两亿,今年只有5000万。

对于这些准备上市的独角兽和创业公司来说,有资本输血,才有筹码继续游戏。所以很多项目方都开始想多拿点钱储备过冬,对高估值不再那么坚持。

即使是雷军,在小米上市方面也呈现了前所未有的低姿态,“最近资本市场跌宕起伏,小米能够成功上市就意味着巨大的成功。”

03 被割韭菜的不只散户

资本寒冬之下,独角兽们能上市的准备上市,上不了市的准备融资,融不了资的准备捂紧口袋过冬。然而,上市之后就代表成功上岸了吗?

目前,上市破发已经频繁发生。据市界(ID:newsseeker)统计,截至8月27日,这21家新上市独角兽企业中,10家已经破发,相较于发行价最高跌幅达51.07%。

为何破发?估值过高,市场不好是主要原因。宋清辉对市界(ID:newsseeker)表示,内地IPO企业让港股供给激增,导致港股市场极度承压,这也是这些企业上市后,股价大多都破发的原因之一。

兴业研究分析师林莎在7月发布的研报中表示,一级市场赚了估值(市值)的钱,二级市场赚了业绩的钱,这是最好的结果。但一级市场将估值抬得太高,二级市场上市后又找不到流量变现的方式,就会形成负反馈,造成了一二级的割裂和破发的现象。

并不是所有公司都在破发。

A股中,企业均未破发,除工业富联已跌近发行价外,宁德时代涨幅达180.27%,而药明康德股价已经涨了3倍多。朱昂对市界(ID:newsseeker)表示,这是因为独角兽在A股具有稀缺性,真正新兴成长股的好公司太少。宋清辉则认为,A股上市的独角兽都没有破发,甚至翻倍,与A股“赌场”的性质有关,依靠炒概念、讲故事。

在这轮独角兽上市潮与破发之间,韭菜被割了一波又一波。然而,不仅仅是这些上市后进入的投资人,最后一轮进入的那些投资人也随时面临着亏损的可能,甚至已然亏损。

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▲ 董事长兼CEO戴琨现身纳斯达克交易所,敲响上市钟声

以“流血”上市的优信为例,其上市前已下调发行价和募资规模。在上市之前的最后一轮融资中,优信的估值约32亿美元;而在2017年1月的G轮融资,优信的估值达到36亿美元。

但是,截至8月27日,优信美股收盘价是6.21元/股,较之9元/股的发行价下跌31%,总市值为17.55亿美元。目前的股价与市值则意味着部分投资人已经亏损。

兴业研究分析师林莎在其研报中表示,如果一、二级市场割裂和破发现象继续演化,将二级市场的定价压低,一级资本会出现亏损,对新企业的资金投入减少,进而影响新企业的成长,由此形成负反馈效应。

04 谁能撑过寒冬

2000年,互联网公司也曾掀起一波上市潮,新浪、网易、搜狐等互联网公司奔赴资本市场,但不到半年时间市场巨变,迎接他们的是泡沫破裂。新浪一度跌破发行价,网易则是上市即破发,2002年甚至被停牌。

但此后的发展历程证明,许多公司靠着上市融资在互联网泡沫破灭中发展下来。截至8月27日,网易市值为278.13亿美元,新浪为51.14亿美元,而由新浪孵化上市的微博市值则为181.44亿美元。

那么,这一次独角兽上市潮,未来会给出怎样的答案?

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宋清辉认为,这次互联网上市潮,对这些企业来说并不意味着机遇,其背后都是缺钱惹的祸,股价下跌将会是持续性的。

“不看好这批独角兽企业未来的发展,一些独角兽企业估值过高,将会遭到市场的严厉惩罚,甚至有一批会中途折腰。”宋清辉对市界(ID:newsseeker)表示。

不过也有人抱有乐观。朱昂对市界(ID: newsseeker)表示,2000年更类似风险投资,很多公司都根本不需要拿VC的钱,直接上市完成融资,但如今这一波上市潮中,很多公司的商业模式已经被验证。

实际上,在这轮上市的公司中,除A股外,美股与港股市场仅有6家企业2017年实现微小盈利,大多在3亿元以下,最高仅中国铁塔的19.43亿元。亏损情况则较为明显,大多在10亿元上下,亏损最高的公司为爱奇艺的37亿元。小米因受可转换可赎回优先股公允价值等因素影响亏损达438亿元,经调整 2017年经营净利润为53.6亿元。

杨德龙则认为,这一批独角兽中许多都有发展潜力,只是这两年市场资金链紧张,如果资金能跟得上,再加上经济未来好转,会比较有发展前景。

未来,谁会中途折腰,谁又能撑过寒冬一跃而上,给投资人带来丰厚的回报?

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